中信证券看空永安期货不便宜》

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内地券商研究所很少明确给予个股卖出评级，所以一旦看空，往往会成为当天市场焦点。

日前，中信证券就永安期货发布研究报告——《期货龙头，但不便宜》研究报告明确指出，永安期货股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险，符合我们‘卖出’评级标准，首次覆盖给予‘卖出’评级，取估值上限对应每股目标价为22元人民币

研报发出后，永安期货即在2022年首个交易日重挫，1月4日以跌停报收，收盘价为每股33.77元即便如此，该价格仍较中信证券给予的目标价有超过30%的下跌空间

值得一提的是，2019年3月7日，中信证券给予中国人保卖出评级，2019年3月8日，华泰证券给予了中信建投卖出评级，在当时都引发了市场热议但结果是——2019年3月8日，被看空的中国人保，中信建投，以及发布看空观点的中信证券和华泰证券一起重挫不过，从2019年3月以来中国人保，中信建投的走势来看，它们也并非完全按照分析师给予的预想画K线图

中信证券看空永安期货

这份关于永安期货的看空报告在中信证券研究公众号上发表，署名一共有五人:童成墩，薛姣，陆昊，邵子钦，田良。公司表示，“截至本招股说明书签署日，发行人不存在控股股东”。

该研究报告从行业概况，行业地位，商业模式，核心竞争力等方面，对永安期货基本面进行了详细分析。直到2019年4月，财通证券仍在与浙江产业基金续签一致行动人协议，有效期至2020年10月23日。但就在此番IPO上市时，永安期货招股说明书中控股股东一栏却突然变成了“无”。

中信证券认为，期货行业面临机遇与挑战机遇包括:中国期货品交易品种正扩充提速，广州期货交易所将进一步丰富交易品类但挑战主要体现在:经纪业务集中度仍然偏低，同质化竞争下盈利能力承压期货公司整体能力壁垒不高，转型成效有限，行业整体ROE仅为6.4%

中信证券指出，永安期货在2019和2020年净利润均超10亿元，远超行业第二名和第三名，净资产收益率稳定在15%左右截至2021年6月底，公司净资产为86.6亿元，和第二名差距正在缩小，通过A股上市融资25.1亿元，有望保持行业龙头地位但2018年以来，公司经纪业务市场份额总体处于下滑趋势如在上期所的市场份额从2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%同时，公司的佣金率整体水平也面临较大压力，下滑趋势和行业一致，但绝对水平明显低于同业公司

中信证券因此指出，从中长期看，永安期货估值可能趋向券商股估值以目前证券行业和头部券商为参照，按PB估值，合理区间为1.2~1.7倍PB，对应公司2022年合理估值为150亿~213亿元但永安期货盈利和资本有望继续保持龙头地位，再加上公司积极推进业务转型，预计公司未来三年ROE为12%~14%区间，明显高于行业水平，我们再给予公司50%估值溢价，对应合理估值区间为225亿~320亿元

此外，中信证券还提示，目前永安期货流通股为1.45亿股，流通盘比较小，短期内次新股特征明显2022年12月23日限售股上市后，流通盘将大幅扩大，预计公司估值将在未来一年趋向理性公司股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险，符合卖出评级标准，首次覆盖给予卖出评级，取估值上限对应每股目标价为22元人民币

东财拉萨三个营业部同时现身龙虎榜

一石激起千层浪在2021年最后一个交易日，永安期货已经以跌停报收而在中信证券看空研究报告发布后，永安期货在2022年首个交易日再次收获一个跌停，且单日换手率高达21.61%

永安期货因换手率超过20%而登上当日上交所龙虎榜数据显示，当天永安期货的买入前五名中，华泰证券武汉武珞路营业部以买入2040.66万元位列榜首，招商证券长春人民大街营业部以买入1355.6万元位列第四

卖出前五名中，国金证券厦门湖滨南路营业部以卖出2265.41万元位列第一，方正证券许昌七一路营业部以卖出2026.2万元位列第二而值得一提的是，东方财富拉萨的三家营业部均同时出现在龙虎榜的买卖前五席位上，存在资金对倒痕迹

永安期货2021年12月23日上市，一共只交易了7个交易日2021年12月23日以上涨44%收盘，2021年12月30日触及最高价每股41.69元以其每股发行价为17.97元计算，中一签最多可以赚23720元即使以4日收盘价计算，中一签也可以赚15860元

回顾:2019年3月中国人保，中信建投均被看空后走势分化

值得一提的是，在2019年3月，中信证券也给予过中国人保卖出评级。

日前，中信证券曾因‘中国人保A股显著高估’，首次给予卖出评级并指出，预计中国人保A股合理估值区间在4.71元~5.38元之间，未来一年潜在下跌空间超过53.9%。与此同时，永安期货也对近年来年报进行更改，将财通证券从“控股股东”改为“第一大股东”。。

无独有偶，仅仅一天之后的2019年3月8日，华泰证券也因发布了对中信建投的看空报告而受到市场关注华泰证券指出，中信建投A股2019年PB估值为4.5倍，显著高于同梯队券商当前1.4倍至2倍PB和国际投行1倍至2倍PB估值水平预计合理股价在13.86元~17.33元之间中信建投的PB估值存在较大下行风险，下调其投资评级至卖出

值得注意的是，这两份看空报告在2019年3月8日引发了市场极大关注当天，不但被看空的中国人保，中信建投大跌，中信证券，华泰证券也一起拖累大金融板块重挫

从历史背景来看，中信证券对中国人保，华泰证券对中信建投出具的这两份看空报告，均是发生在研究标的仍处于上市一年之内的次新股阶段，而且发布研报前，它们都经历了大幅上涨中国人保A股于2018年11月16日上市，上市最初表现平平，但2018年2月开始出现大幅上涨，至中信证券发布看空研报时，中国人保A股股价已经突破10元大关中信建投2018年6月20日上市，2018年10月18日至2019年3月7日，中信建投累计涨幅达379.38%

从目前情况来看，中信证券看空中国人保看得很准在2019年3月上冲至最高每股12.56元后，中国人保A股进入了阴跌之中，2022年1月4日收盘价为每股4.72元，近三年时间回调超过60%

但华泰证券发布看空中信建投的报告后，中信建投经过调整又展开一波波澜壮阔的行情打开K线图可以看出，2019年3月至7月，中信建投最低回调至每股18元附近，尚未进入华泰证券给出的目标区间便已经反弹，至2020年8月，中信建投创出每股59.77元的历史高价而这一方面得益于其次新股特性，也得益于当时不断传出其与中信证券联姻的朦胧消息

2020年8月以后，中信建投由涨转跌，距今调整已近一年半时间日前，中信建投收于每股29.06元，距离历史高点下跌超过50%

在海外市场，看空报告并非罕见即使是中资券商的海外子公司，也常常对一些个股或行业发布看空看法

在东方财富Choice金融终端研报平台搜索卖出评级，可以筛选出超过1400份相关研报，其中绝大多数是对港股的看空报告如国泰君安对港股银河娱乐，永利澳门，华住集团等在一年内都曾发布看空报告

总之，A股卖方研究因种种原因，出具看空研报目前并不多见，一旦有头部券商研究所发出看空声音，自然会受到市场重视不过，从此前中国人保，中信建投被看空后的走势分化来看，充分说明影响股价的因素是动态变化而复杂的至于普通投资者，在市场中对短期涨幅过大的品种保持谨慎应是需要牢记的

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