CPIC在资产端坚持哑铃型配置策略

中国太保首席投资官苏刚

今年以来，a股市场大幅下跌，市场利率长期在低位波动投资资金过万亿的大型保险集团如何应对市场挑战

中国太保是一个很好的观察窗口截至今年第一季度末，CPIC集团的投资资产达到1.87万亿元，比去年年底增长3%中国太保首席投资官苏刚最近几天在接受某券商中国记者专访时表示，在利率中枢长期下行，市场波动的环境下，如何控制长期缺口，实现投资收益超过负债成本，是保险资金配置面临的巨大挑战

苏刚说:CPIC提前做了长期准备在配置策略上，CPIC在资产端坚持哑铃型配置策略一方面继续择机加强国债，地方政府债等长期资产的配置，另一方面，在公司的战略资产配置中，应适当增加权益类资产和不动产类资产的配置比例，以寻求提高长期投资回报水平

"目前，CPIC近几年的投资管理效果相当不错."苏刚表示，在哑铃形配置策略的指导下，公司将通过积极把握市场低估的机会，寻求权益类资产的再平衡。

用哑铃策略应对长期利率中枢下行趋势

最近几年来，市场环境更加复杂多变，低利率市场环境持续偿二代新规逐渐落地，给保险投资带来了诸多挑战和机遇针对以上综合因素，CPIC是如何进行相应的投资管理和资产配置的

长期利率中枢继续下行是必然的苏刚表示，最近几年来，在人口老龄化和全要素生产率下降的影响下，全球经济增长乏力，中国也面临利率中枢下行的趋势但也要看到，在利率长期下行趋势中，利率存在周期性波动今年年初，市场利率在下调后出现反弹，这与整个宏观环境密切相关

他认为，对于保险资金来说，相对刚性的负债成本特征决定了对投资回报的要求相对刚性，在利率中枢下行环境下，如何控制长端缺口，保持合理稳定的投资收益率水平，是保险资金配置面临的巨大挑战从长期来看，低利率对利润和内含价值有负面影响对于长期负债的寿险公司来说，利率下行也会使短期负债的资产面临再投资风险

几年来，CPIC提前做了长期准备苏刚表示，公司优化了责任在投资价值链中的位置，建立了与公司风险偏好相匹配的基于长期视角的战略资产配置方法论，强化了委托人的责任和主导权，建立了纪律严明的战术资产配置流程，推进了委托代理关系的专业化和市场化，建立了一体化的信用评级和稳定的投资风险控制体系

例如，为了应对低利率的市场环境，CPIC在投资和资产负债匹配方面采取了哑铃形的资产配置策略，除了从承保方面一方面，加强国债和地方政府债券尤其是长期利率债的配置，以延长固定资产久期，加强再投资风险控制，另一方面，应适当增加包括非上市股份在内的权益类资产的配置，提高长期投资回报，权益类资产比例的增加应与公司长期资产负债的匹配相结合

根据消息显示，CPIC人寿最近几年来不断增加长期国债和地方债的配置截至2021年一季度，资产负债久期缺口较2018年末缩小了1.3年

在权益类资产配置方面，苏刚介绍，CPIC积极把握二级市场权益类投资的结构性机会，加大优质权益类资产的中长期配置，布局优质赛道另一方面，2021年，公司设立专业子公司太保私募基金管理有限公司基于保险资金的长期特性，围绕太保大健康战略，加大了相关行业另类资产和碳中和绿色产业的布局

据他介绍，按照2013年以来9年的复合平均，CPIC的平均净值增长率一直保持在四家上市同业的前列，而基于总投资回报率的夏普比率则明显领先同业。

除了低利率环境，偿二代二期规则的正式实施，也将对保险投资产生重要影响苏刚表示，虽然在偿二代，二期工程下，保险公司尤其是寿险公司的偿付能力会受到影响，但新规的实质有助于引导保险公司聚焦主业强调资产配置策略要与公司的资本实力，投资能力，债务特征相匹配比如，新规鼓励保险公司支持实体经济，投资国家战略项目，引导保险公司关注基础资产风险，提高风险管理水平

苏刚表示，偿付能力是CPIC投资管理最重要的考虑因素之一目前，公司的资产配置模式，投资策略和资金规划已经充分考虑了偿二代和偿二代规则只要保持足够的资本实力，我们相信可以在偿二代，偿二代规则下，继续保持最近几年来积累的资产配置能力优势和良好的长期回报水平

抓住市场低估的机会配置权益类资产。

今年以来，权益市场波动较大，上市保险公司投资收益普遍下降，导致净利润大幅下滑去年底，CPIC股权资产占比21.2%，其中非上市股权和衍生金融资产占比8%CPIC如何应对波动的股票市场

苏刚表示，2021年以来，公司权益类资产配置比例上升，主要是公司实施哑铃配置策略，适当增加了包括未上市股权在内的权益类资产配置事实上，历史上CPIC的权益资产比例一直低于行业水平虽然按照战略性资产配置策略，近几年已经回归行业平均水平，但仍然保持了相对稳健的投资理念和投资方式他说

他介绍，在中长期市场利率中枢下移的背景下，由于权益类资产具有较高的长期投资回报预期，公司基于自身风险偏好，在战略资产配置中适当提高了权益类资产的配置比例，以寻求提高长期投资回报水平。

长期来看，股权投资可以获得更好的长期回报当然，我们也非常关注控制短期波动，以减少权益类资产波动对年度会计收益的影响苏刚表示，公司在股权投资中更加注重结构性机会的把握，充分发挥内外部投资管理人的优势

今年以来，受国内经济‘需求收缩，供给冲击，预期减弱’三重压力，以及国际地缘政治冲突和全球疫情影响，权益市场受到较大冲击短期来看，保险资金的会计收益压力肯定是有的，但市场一直都是这样，风险上升，机会下降苏刚表示，从长期资金投入的角度来看，公司对今年权益类市场表现总体谨慎，坚持在战略资产配置的指导下加强权益类资产的管控，继续以审慎，守纪律的战术配置应对市场波动

同时，他表示，虽然今年权益市场波动较大，但公司仍在权益市场整体实现了超出市场基准的回报，并将会计收益的波动降至最低。"

近期监管的诸多表态将引导保险机构将更多资金配置于权益类资产CPIC未来会进一步增加股权投资的比例吗

对此，苏刚表示，公司将强化资产负债联动机制，在负债端积极控制债务成本，降低债务成本刚性同时，在资产端坚持哑铃形配置策略，一方面继续择机加强国债，地方政府债券等长期资产的配置，另一方面，在公司的战略资产配置中，应适当增加权益类资产和不动产类资产的配置比例，以寻求提高长期投资回报水平在哑铃型配置策略的指导下，公司将通过积极把握市场低估的机会，寻求权益类资产的再平衡

今年以来，风险事件持续冲击市场，房企爆仓频发苏刚表示，公司高度重视信用风险管理，不把信用下沉作为战略公司对民营地产的敞口一直很小，2021年下半年起房地产行业雷爆引发的市场波动对公司影响不大

碳中和主题基金将在大湾区设立。

最近几年来，保险资金越来越重视股权投资，在CPIC的非上市股权投资比例也逐年上升谈及此，苏刚表示，股权投资具有投资周期长，长期回报高，与传统投资资产相关性弱的特点，与保险资金长期投资，追求长期回报的特点相一致

自2010年《保险资金股权投资暂行办法》发布以来，保险机构开始稳步进行股权投资，投资能力和运作水平在市场中不断提升股权投资已成为保险资金战略资产配置的重要选择但在不同阶段，保险资金进行股权投资的策略会有所不同

苏刚表示，2010年以前，保险公司在进行非上市股权投资时，只能投资非上市银行和特定基础设施项目当时他们通过培训团队来做投资，主要是从财务投资的角度三年来，CPIC开展的未上市股权投资主要是基于服务国家战略和支持实体经济，深耕大健康产业和发展绿色科技投资的基本原则，从生态圈建设和长期布局的角度推进的

他介绍，最近几年来，伴随着监管政策的放松和公司战略布局的重新规划，公司于2021年设立了太保私募基金管理有限公司公司作为集团体系内股权投资的战略平台，按照集约化，专业化，市场化的原则，以股权基金的形式实施股权投资布局

例如，2021年1月，中国太保与红杉资本共同成立健康产业投资基金到目前为止，CPIC红杉医疗基金已经投资了30多个项目2021年8月，中国太保联合上海国际，临港集团，SIIC集团共同发起设立规模100亿的大型健康产业母基金，旨在通过FOF+直投快速放大投资规模和协同效应，将保险客户服务场景与优质医疗健康供给相结合，实现保险资金与健康产业的共生赋能和长期合作

截至目前，CPIC健康产业基金已投资7只市场头部基金，覆盖80余家创新型医疗健康企业苏刚表示，CPIC通过联合市场优秀投资机构，发挥股权基金的市场发现和投资功能，在生物医药，医疗器械，医疗服务，智慧医疗等领域进行了布局，并将继续扩大和深化与被投资企业的协作

在绿色科技投资领域，CPIC发行首只ESG保险资产管理产品，并推出碳中和主题产品此外，中国太保聚焦大区域战略，拟在大湾区设立碳中和主题基金，聚焦绿色能源，绿色交通，绿色城市等绿色经济新领域目前，该基金正在筹划和推广中

苏刚表示，截至目前，中国太保已投资20余个直接股权项目和40余只国内外知名私募基金，累计投资金额数百亿元，投资收益良好，未来伴随着所投资金和项目的退出将得到更好的体现。

最近几年来，CPIC加快了杨康工业的投资布局而医疗保健行业的特点是高投入，高风险，回收期长，高收益对于追求稳定收益的保险资金来说，如何兼顾收益和稳定

苏刚表示，健康养老产业普遍具有投资高，回报周期长的特点，需要持续，稳定，长期的资金与之匹配，也需要专业的运营管理能力保险资金是为数不多的可以与之很好匹配的资金同时，一些大型保险公司在保险保障，财富管理和社会管理方面的长期努力，使其在向产业链相关的健康，养老领域延伸方面具有天然优势

CPIC每年都有大量的资金需要分配在当前市场利率较低，优质资产配置短缺的环境下，作为处于初级发展阶段的健康养老行业，潜力巨大，主营业务间协同性好，为公司保险资金提供了良好的配置机会他说

苏轼还表示，健康医疗行业的投资需要从公司整体价值和长远发展的更高角度考虑要充分考虑医疗保健板块对公司主营业务的拉动作用，要算总账，算长期账同时，虽然公司最近几年来在健康养老行业进行了一定的战略布局，但需要注意的是，这些资金在CPIC总资金中所占比例仍然较小，对公司短期投资收益的影响有限，但其对公司主营业务发展的带动作用和项目本身的增值潜力是不可估量的

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